宠物经济，未老先衰 - 胜负彩赔率

在投资界流传着一个关于消费价值的排序：少女＞儿童＞少妇＞老人＞狗＞男人。

这个广为流传的说法，在过去几年里确实成为了宠物市场迅猛扩张的一个生动注脚。

那是中国宠物行业的鼎盛时期。经过二十多年的积累，宠物数量达到庞大规模，年轻的宠物主人们将宠物的角色提升至“家庭成员”，情绪价值推动了宠物消费的升级。

原本以海外代工为主的中国宠物企业，纷纷调转方向，聚焦本土市场并打造自有品牌。掌握品牌业务即掌握天下，赢得中国市场才赢得未来，收入增长、利润改善，中国宠物产业由此走上了一条升级之路。

然而，2025年成为中国宠物产业的一个转折点：前半段热火朝天，后半段骤然冷却。自去年起，宠物行业增速放缓，上市公司业绩集体下滑，板块估值大幅缩水。

从巅峰跌落的背后，中国宠物市场究竟发生了什么？表面上看，市场热潮引发了极度的内部竞争，从海外蔓延到国内，毛利率降低加上费用增加，宠物行业的盈利能力大打折扣。

根本原因在于，被寄予厚望的国内宠物市场，随着宠物数量进入存量时代和老龄化悄然来临，产业升级进入了更艰难的后半程。 一片被资本提前催熟的果园，注定难以丰收。

宠物市场，从巅峰滑落

去年，整个消费领域几乎都在羡慕宠物行业，在消费复苏乏力的背景下，它走出了爆发式增长的独立行情。

从2024年底到2025年中，宠物板块经历了一轮历史性的上涨，乖宝宠物、中宠股份等头部公司的股价翻了数倍；8月份的上海亚宠展，展馆面积和参展商数量均创下历史新高；去年的618和双11，头部宠物品牌业绩激增，新品牌不断涌现。

不过，如果你在去年的高峰期进入这个市场，那么今年收获的可能是巨大的失望。

去年下半年，宠物市场的高潮便开始消退，只是市场趋势尚未完全传递到终端，到2026年上半年，行业已完全呈现出另一番景象。

2026年618期间，宠物品牌整体增速明显下滑，头部阵营趋于固化，TOP10中已无新品牌上榜。 等到宠物板块公布上半年业绩，危机才真正引起市场关注。

今年上半年，乖宝宠物实现营业收入35.43亿元，同比增长10.01%，但归母净利润为1.91亿元，同比下降49.57%。

另一宠物食品巨头中宠股份，2026年1-6月营业收入32.81亿元，归母净利润1.27亿元，同比下降37.63%。

乖宝和中宠之后的宠物上市公司，几乎无一例外，业绩集体下滑，部分公司甚至出现营收和净利润双降。

去年上半年备受追捧的宠物板块，进入下半年后集体转向下跌，如今已全部回到原点。领头的乖宝宠物，股价从去年5月高峰期的120多元，跌至现在不到40元。

《2026年中国宠物行业白皮书》显示，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到3126亿元，行业进入低增速常态化阶段。

市场遇冷，直接影响了资本的态度。去年10月，宠物卫生用品龙头依依股份，发起对宠物食品、用品黑马高爷家（+许翠花）的收购；但4个月后，因标的公司实际经营情况偏离预期，交易被叫停。

宠物市场从巅峰跌入谷底，几乎在一夜之间发生。到底是什么决定性因素导致的呢？

三十年，两次变革

大多数人不知道的是，“宠物”这个概念，在中国人的日常生活中，其实只存在了30年。

1992年，中国小动物保护协会成立，“宠物伴侣”理念在中国兴起。原本承担看家护院等功能性角色的小动物们，家庭身份得到了确认。

然而，在这之后的二十多年里，宠物市场和宠物行业，就像两条平行线，几乎没有太多交集。

中国宠物数量庞大且持续增长，但整体消费能力相当有限。 在大多数80/90后的记忆中，家里的猫狗吃剩菜剩饭就能生活。以狗粮猫粮和宠物用品为主的宠物消费市场容量有限，被雀巢普瑞纳和玛氏皇家等外资品牌占据。

山东、浙江等地，凭借鸡鸭养殖屠宰产业的副产品，以及外贸型小商品等产业优势，较早形成了宠物产业，但主要以OEM、ODM代工形式发展。

经过二十多年的发展，新一代宠物主人逐渐将伴侣宠物提升为“家人”，以及情绪消费在宠物场景中的体现，推动了中国宠物消费升级，带来了行业性的增长机遇。

原本以代工出口为主要业务形式的中国宠物企业，开启了一轮以中国市场、品牌业务为主要方向的产业升级。 其中，乖宝宠物成长为代表性企业。

2006年，曾在鸡肉加工龙头凤祥集团任职的秦华，在山东聊城创立乖宝宠物。与当时大多数宠物企业一样，乖宝早期也靠代工出口业务立足。

为了追求更高的业务价值，乖宝开始品牌化转型，重点布局本土市场。2013年创立中高端品牌麦富迪，2018年推出高端猫粮品牌弗列加特，2021年收购美国高端宠物品牌Waggin’Train，继续海外运营。2024年又创立了超高端犬粮品牌汪臻醇。

到2025年，乖宝旗下自有品牌业务收入占比已超过73%，代工业务占比仅有26%。品牌业务毛利率超过40%，部分甚至高于50%，远超代工业务30%左右的水平；公司整体毛利率超过40%，远高于宠物行业的整体水平。

乖宝宠物背后，是中国本土宠物品牌的集体崛起。 中宠股份旗下有顽皮+领先+真致，佩蒂股份有齿能、爵宴、好适嘉，天元宠物有Petstar，源飞宠物2024年一口气推出了匹卡噗（PIKAPOO）、哈乐威、传奇精灵三大自有品牌，依依股份也有乐事宠、一坪花房等自有品牌。

既然中国宠物产业找到了自己的升级方向，为何会在2025年下半年以来遭遇集体性的困境？

全面内卷，无法避免

宠物行业增长困境、头部公司业绩下滑，最直接的原因与宠物行业的海外业务有关。

尽管中国宠物行业的头部公司都将国内市场和品牌业务作为近年来的主要方向，但基本盘仍在海外，这是产业发展历史决定的。

自去年以来，受地缘政治、行业竞争等因素影响，宠物食品、用品等出口受阻。数据显示，2025年中国宠物食品出口额101.02亿元，同比减少4.27亿元，出口量36.13万吨，同比增加2.63万吨。

相对于总量的增速下滑和总额的下降，价格下降对产业的影响更为关键。2025年，中国宠物食品出口价格同比下降了11%。

内卷不仅存在于海外市场，国内市场同样如此。

本土宠物市场崛起后，紧接着便是一轮宠物品牌大战，大量新型品牌借助电商或直播电商等渠道崛起。特别是在抖音、快手等平台，几个宠物视频爆火，后台马上就能爆单。

以高爷家旗下的许翠花为例，2022年创立，2023年收入突破7500万元，2024年就达到2.6亿元，2025年成为猫砂细分品类的头部品牌之一。

不过，在残酷的市场竞争中，即便许翠花后续通过产品迭代、自建产能巩固护城河，也依旧难以逃脱以价格驱动竞争的逻辑。

很多人在李佳琦直播间成为了许翠花的用户。其二次消费的平均价格，比原本就主打好用不贵的许翠花产品，仍然下降了不少。

不仅限于许翠花所在的猫砂市场，整个宠物市场，最近几年都弥漫着竞争的硝烟。这种行业恶性竞争，反映到上市公司财报上，就是盈利水平的整体下滑。

2026年上半年，几家宠物上市公司的整体毛利率均出现不同程度的下降，其中中宠股份最为严重，下降了5.38个百分点，跌到了30%以下。

另一边，自有品牌建设也意味着不断走高的销售费用。在上述公司的财报中，销售费用增幅高于营业收入增速，都是基本操作。

最终，毛利率下降叠加销售费用走高，导致中国宠物行业的整体盈利能力从去年开始走低，直至今年上半年彻底暴露。

所以，现阶段宠物市场呈现出的状况是：仍然以代工出口为主要方向的企业，收入和利润双双减少，比如依依股份；而品牌转型较为出色的企业，靠国内业务支撑收入增长，但盈利能力大幅缩水，比如乖宝宠物。

这是一场宠物市场全球内卷之下，中国宠物行业被动卷入其中的中场混乱。 接下来，能否否极泰来呢？

未老先衰，市场转向

按照中国宠物行业头部公司的规划，用国内品牌业务逐步替代海外代工业务，可以完成中国宠物行业的内核升级。

然而，更大的潜在危机已经开始逐渐暴露，对中国宠物行业形成釜底抽薪般的压力。

中国宠物群体形成已久，但宠物市场诞生太过滞后，以至于市场刚刚成型，宠物规模便进入低增速的存量时代。

数据显示，2025年我国宠物犬数量为5343万只，较2024年增长1.6%，宠物猫数量为7289万只，较2024年增长1.9%。而在前面的5年，年均复合增长率约为4.6%。

而且，这个看起来新兴的市场，已经初步进入老龄化阶段。我国7岁以上犬猫占比已接近20%，预计未来5-10年将进入集中老龄化周期。

对于一个潜在核心消费者规模增速下滑甚至收缩的市场，仅仅通过客单价提升来维持市场规模，很难形成有效的增长空间。

对于企业而言，在存量时代背景下，在一个产品和渠道都极度分散的市场中，寄希望于通过市场集中度提升来维持竞争力，同样挑战巨大。

资本市场习惯用欧美日韩的宠物市场经验，套用于中国市场，预估出庞大的宠物保有量和单体经济价值，但忽略了中国宠物市场的现实。

从此前的市场增速和市场集中度等指标来看，中国宠物市场正处于早期发展阶段；但从存量特征和市场趋势来看，中国宠物市场已进入发展的后半程。

未老先衰的宠物市场，竞争的重点方向将不再是食品和用品，而是医疗与保健。 但同样残酷的现实是，宠物医疗领域已形成行业小巨头，但瑞派、新瑞鹏等宠物医疗巨头的经营状况并不理想。

说到底，宠物消费是一个个人消费需求得到完全满足后才会蓬勃发展的产物，在中国人的认知中，宠物消费不可凌驾于人之上。 段子永远只是段子，就连消费鄙视链底端的男人恐怕都不屑于去与宠物竞争。

宠物行业在这一客观现实前猛然醒悟，它直接锁死了中国宠物市场的天花板，给热潮褪去的宠物行业，彻底泼上一盆冷水。

本文来自微信公众号“斑马消费”（ID：banmaxiaofei），作者：陈碧婷，36氪经授权发布。